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8 月16 日晚公司發(fā)布2023 半年報，2023H1 分別實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤87.24 億、6.07 億、5.28 億，同比分別+36.1%、+16.5%、+6.2%；毛利率20.65%，同比-3.33pct；凈利率6.96%，同比-1.17pct。

二季度營收增長，毛利率及凈利率下滑。分別實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤47.41 億、2.77 億、2.36 億；同比+45.2%、+36.1%、+25.2%，環(huán)比+19.0%、-16.6%、-18.6%。毛利率20.29%，同比-3.71pct，環(huán)比-0.80pct；凈利率5.83%，同比-0.38pct；環(huán)比-2.48pct。對凈利率影響較大的幾個因素：研發(fā)費(fèi)用環(huán)比增長0.83 億元，環(huán)比+21%，信用減值損失環(huán)比增長0.87 億元，環(huán)比+387%；資產(chǎn)減值損失0.21 億元，環(huán)比+100%。

智能座艙穩(wěn)健發(fā)展，海外市場取得突破。第三代高性能智能座艙產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，并新獲得長安福特、吉利汽車、比亞迪汽車、廣汽乘用車、合眾汽車等多家主流客戶的項(xiàng)目定點(diǎn)；第四代智能座艙系統(tǒng)已獲得新項(xiàng)目定點(diǎn)。信息娛樂系統(tǒng)、顯示系統(tǒng)和液晶儀表業(yè)務(wù)均保持快速成長，并在海外市場獲得突破性進(jìn)展。

智能駕駛看好IPU02 放量。2023 年1-5 月，我國智駕域控搭載量49 萬套，同比+138%，滲透率6.7%，其中德賽西威市占率為29%。高算力平臺IPU04 已在理想汽車等客戶上實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，并有大量在手訂單將陸續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)配套。IPU02已實(shí)現(xiàn)部分量產(chǎn)，適配國內(nèi)車市的中低至中高價位區(qū)間車型這一最大的細(xì)分市場，伴隨著國內(nèi)L2、L2+級ADAS 產(chǎn)品滲透率的快速提升，公司輕量級智能駕駛域控制器有望迅速迎來爆發(fā)式增長。相關(guān)傳感器和T-Box 產(chǎn)品方面獲得市場領(lǐng)先地位，其中高清攝像頭、ADAS 攝像頭已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，毫米波角雷達(dá)、BSD 雷達(dá)均在多個客戶量產(chǎn)應(yīng)用，同時4D 及國產(chǎn)化雷達(dá)方案已完成產(chǎn)業(yè)技術(shù)布局；5G+V2XT-BOX+智能天線方案已順利在上汽通用、紅旗等客戶上實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，并在2022 年獲取國內(nèi)頭部OEM 多款車型的出海業(yè)務(wù)。

投資建議：公司是我國汽車智能化零部件龍頭企業(yè)，各項(xiàng)產(chǎn)品均處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，核心產(chǎn)品，如座艙域控制器、智駕域控制器、傳感器等滲透率低、價值量高、市場空間廣闊。公司研發(fā)驅(qū)動，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，在手訂單飽滿，自2020 年以來訂單規(guī)模年復(fù)合增長率達(dá)到70%，截至2022 年，公司訂單年化銷售額達(dá)200 億，其中智能價值訂單約80 億元，同比翻倍增長。公司是少有的滲透率低、成長空間大、競爭格局好、質(zhì)地優(yōu)異、業(yè)績能見度高的汽車零部件標(biāo)的，我們預(yù)計公司2023、2024、2025 年分別實(shí)現(xiàn)盈利16.10、20.87、29.40 億元，對應(yīng)50.9、39.3、27.9XPE，繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。

風(fēng)險提示：智能化發(fā)展不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、訂單執(zhí)行不及預(yù)期。